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股票配资指南 中长端利率债小幅回调,资产荒大概率继续演绎

发布日期:2024-06-21 03:06    点击次数:142

德银天下(02418)发布公告股票配资指南,于2024年1月9日斥资292.87万港元回购150万股股份,每股回购价格为1.95-2港元。

5月13日,财政部公布今年一般国债、超长期特别国债发行计划,预计将从5月中旬一直持续到11月中旬。同时,为配合首发在即的财政部超长债,5月15日,央行维持新一期MLF(中期借贷便利)等量平价续作,以平抑税期波动。

市场反应迅速,截至15日收盘,银行间主要利率债中长端小幅回调,5年期国债收益率上行0.9bp报2.1000%,10年期国债上行0.95bp报2.2980%,30年期国债收益率上行0.75bp至2.6200%。信用债方面,地产债集体活跃,万科系多只债券涨超10%。

在业内人士看来,即将到来的政府债发行高峰,仍难解机构欠配趋势下的“资产荒”,10年期国债后续仍有可能触及2.23%低点。

“资产荒”难言缓解

新一轮国债尤其是超长期特别国债发行能否缓解“资产荒”现状,备受市场关注。接受记者采访的多位业内人士认为,当前市场上各个机构对长债的配置热情仍很高,资产荒结束契机仍未触发。

梳理历史情况来看,包括本轮“资产荒”在内,我国债市共发生过四次“资产荒”,前三次往往结束于货币政策的收紧。中信证券首席经济学家明明认为,本轮“资产荒”持续时间久、程度深,同时机构行为呈现出与以往不同的新特点,即资金分层现象依然存在,同时在信用资质上一路下沉至AA-评级资产,在期限上一路拉长到30年期超长债,已超过历轮“资产荒”的严重程度。

“债市的底层逻辑未变。”中国银河证券固收分析师刘雅坤指出,按照以往三轮平均时长,本轮资产荒距离结束大概还有14个月。但目前来看,机构对于相对安全资产的追逐仍未停歇,同时目前实体需求未见明显改善,房地产仍在负区间运行,经济基本面及其缓步修复的预期未变,叠加货币政策宽松导向。

记者注意到,从债市配置的主体机构来看,配置长债仍“动力满满”。理财4月新增约万亿元,将对短端利率和信用利差形成支撑,从而提升配置超长债的性价比。债基规模4月也大增4000亿元,作为最活跃的交易盘,也将大量承接特别国债的供给增量。同时险企的保费稳步增长,合意资产缺失下增配债市也是一大趋势。

另一方面,今日央行保持MLF等量平价续作,“操作维持适度谨慎,资金面偏宽松。”浙商证券分析师覃汉指出,MLF等量续作或为超长期特别国债发行提供适度流动性支持,30年期国债二级市场流动性溢价后续或将进一步压缩。

华东某农商行金融市场部交易员告诉记者,即便如此,各方资金对于配置即将到来的超长债热情较高,30年国债利率走至2.5%将成为机构的合意点位。换言之,机构欠配压力未缓解情形下,即便二季度将发行的超长期特别国债增加债券供给,债市“资产荒”情况或将延续。

多位业内人士告诉记者,即便5~6月迎来政府债供给高峰,在机构的配置热情下,未必能够缓解“资产荒”压力。明明指出,当前机构配债趋势依然较强,消化债券增量供给并非难事。比如农商行的交易活跃度提升成为常态,他们对长久期政府债券资产的配置偏好增加亦是大势所趋。尤其在4月末债市回调过程,农商行配置收益率超过2.5%的30年期国债意愿强烈。

信用债利差不断缩窄

从成因来看,业内人士普遍认为,本轮“资产荒”根本原因是城投债在化债压力下,实体经济需求不振信贷相对不足,保险、理财规模快速修复,权益市场持续低迷,导致机构大量增配债市。

具体来看,本轮“资产荒”中表现更为严峻的是优质信用债的供给,广谱利率的下行导致信用利差极致压缩,推动机构转而奔向超长期国债。优质信用债供给缺失,或成为“资产荒”延续的另一大因素。

发行利率创下新低,使得城投债在内的信用债利差不断缩窄。记者根据Wind数据梳理,今年以来,信用债各期限品种发行利率连月走低,4月信用债整体及主体评级AAA、AA+、AA级信用发行利率分别为2.61%、2.43%、2.90%、3.14%,环比分别下降13.6bps、15.5bps、9.2bps和3.5bps,而在2月份,上述利率分别为2.65%、2.47%、2.87%、3.21%。

另据同花顺iFinD数据,多只AA级城投发行的长期限债券利率有加速下跌趋势,3月份有8只5年期城投债发行利率走到3%以下,到了4月份,这一数字扩大为35只。5月,还有23只城投债利率下行至2%下方,大部分主体评级为AAA,1年以下期限。

上海某大型券商固定收益团队分析师称,包括城投债在内的信用债发行利率不断跌至新低,一方面是因为基础利率不断下行,从而影响信用债的收益率;另一方面,包括房地产行业在内的实体经济回暖疲弱,导致优质投资标的匮乏。

票面利率不断下行背景下,信用债发行规模环比、同比均有所下降。根据Wind数据,4月信用债共发行1.40万亿元,环比、同比分别减少2121亿元和148亿元,降幅分别为13.2%和1.0%。发行量下降的同时,信用债净融资规模也在走低,4月为1962亿元,环比减少1069亿元,这已是净融资额度连续3个月为负数。

而这一情形于5月份继续上演。上周各类信用债的信用利差普遍收窄,分品种来看,中短票信用利差收窄3~9bp不等;企业债信用利差收窄7~12bp不等;城投债信用利差收窄2~13bp不等。

湘财证券固收分析师仇华认为,当前债市依旧处于资金面主导的行情,信用债市场“资产荒”延续,且5月信用债发行开始进入淡季,供给缩量往往容易出现抢券行情。

刘雅坤指出,基本面底层逻辑未反转,资产荒大概率继续演绎,利率震荡下行。在资产荒交易逻辑下,预计供给增加带来的影响有限,长端利率可能短期偏向震荡,特别国债首发前后或会有小幅向上,但中长期或仍难抵下行力量,参考前两个月资产荒主导逻辑下的利率水平,10年期国债后续仍有可能触及2.23%低点。

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陈君君

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